Cette semaine, nous avons eu le plaisir de discuter avec Delilah Rothenberg, cofondatrice et directrice ex\u00e9cutive de la Pre-Distribution Initiative. Dans cette interview, elle explique le concept de la pr\u00e9distribution et aborde comment l’extr\u00eame concentration de richesse et des march\u00e9s peut engendrer des risques syst\u00e9miques et financiers, ainsi qu’une instabilit\u00e9 \u00e9conomique. Elle d\u00e9fend l’id\u00e9e d’inclure les travailleurs et les communaut\u00e9s aux c\u00f4t\u00e9s des d\u00e9tenteurs de capital financier, afin de rem\u00e9dier aux d\u00e9s\u00e9quilibres de richesse et de pouvoir qui perturbent les march\u00e9s, la coh\u00e9sion sociale et le bien-\u00eatre.<\/p>\n
La pr\u00e9distribution est un concept au nom un peu technique, mais passionnant. Elle propose des solutions convaincantes, constructives et \u00e9quilibr\u00e9es face aux griefs populistes croissants \u00e0 l\u2019\u00e9gard du syst\u00e8me \u00e9conomique actuel.<\/p>\n
Initialement d\u00e9velopp\u00e9e par le chercheur Jacob Hacker en 2011, la pr\u00e9distribution consiste \u00e0 corriger les syst\u00e8mes \u00e9conomiques par lesquels la richesse est cr\u00e9\u00e9e d\u00e8s le d\u00e9part, afin que les individus ne soient pas d\u00e9pendants de la redistribution apr\u00e8s les cycles de production. Elle s\u2019attaque aux causes profondes des in\u00e9galit\u00e9s en valorisant mieux les personnes et la nature.
\nSi nous valorisons davantage les personnes \u2013 qu\u2019il s\u2019agisse des travailleurs, des communaut\u00e9s ou des consommateurs \u2013 nous avons moins d\u2019incitations \u00e0 leur transf\u00e9rer le risque. Et pour ceux qui prennent des risques \u2013 comme les travailleurs ou les communaut\u00e9s accueillant un projet d\u2019infrastructure \u2013 nous les indemnisons plus justement pour leur contribution au cycle de production, tout en respectant leur capacit\u00e9 \u00e0 n\u00e9gocier le niveau de risque qu\u2019ils sont pr\u00eats \u00e0 assumer en \u00e9change d\u2019une certaine compensation.<\/p>\n
Ainsi, plut\u00f4t que de voir les salaires des travailleurs tir\u00e9s vers le bas en l’absence de tout pouvoir de n\u00e9gociation, on observe, entre autre, un renforcement de la libert\u00e9 d\u2019association et de la n\u00e9gociation collective, la nomination d\u2019administrateurs au sein des conseils d\u2019administration par les salari\u00e9s, la participation des employ\u00e9s au capital aux c\u00f4t\u00e9s des dirigeants et des investisseurs, un meilleur acc\u00e8s \u00e0 des capitaux \u00e0 des prix \u00e9quitables pour les petites entreprises et les \u00e9conomies \u00e9mergentes ainsi qu\u2019une plus grande part de la propri\u00e9t\u00e9 immobili\u00e8re d\u00e9tenue par des individus plut\u00f4t que par des acteurs institutionnels.<\/p>\n
Et si nous valorisons mieux la nature, nous avons moins d\u2019incitations \u00e0 l\u2019exploiter, et plus d\u2019incitations \u00e0 r\u00e9mun\u00e9rer ceux qui la pr\u00e9servent. Un exemple de structure d’investissement en d\u00e9veloppement, qui repose sur cette dynamique, est celui des \u00e9changes dette contre nature. Dans ce m\u00e9canisme, la valeur de la nature est telle que la dette des entit\u00e9s concern\u00e9es est consid\u00e9r\u00e9e comme (essentiellement) rembours\u00e9e, en contrepartie de la pr\u00e9servation de l’environnement.<\/p>\n
Ces mesures emp\u00eachent l\u2019apparition de grandes disparit\u00e9s d\u00e8s le d\u00e9part, r\u00e9duisant ainsi le besoin d\u2019une redistribution extensive par la suite. La pr\u00e9distribution ne constitue pas un abandon du capitalisme, mais introduit des m\u00e9canismes pr\u00e9ventifs pour \u00e9viter des d\u00e9s\u00e9quilibres majeurs qui m\u00e8neraient le capitalisme \u00e0 sa propre destruction car une concentration extr\u00eame de la richesse et du pouvoir \u00e9conomique peut g\u00e9n\u00e9rer des risques syst\u00e9miques et structurels, ainsi que de l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re due aux troubles sociaux, au protectionnisme extr\u00eame, aux bulles sp\u00e9culatives et crises de cr\u00e9dit, ou \u00e0 la destruction de la nature sur laquelle repose la production.<\/p>\n
La pr\u00e9distribution reconna\u00eet les risques assum\u00e9s et la valeur cr\u00e9\u00e9e par les travailleurs, les petites entreprises et les communaut\u00e9s, aux c\u00f4t\u00e9s des investisseurs et des dirigeants d\u2019entreprise. Elle favorise la stabilit\u00e9 \u00e0 long terme en r\u00e9duisant les tensions politiques et sociales souvent associ\u00e9es \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s d\u2019in\u00e9galit\u00e9. Et elle permet aux institutions \u2013 comme les investisseurs, les acteurs politiques, les r\u00e9gulateurs et les dirigeants d\u2019entreprise \u2013 de r\u00e9tablir la confiance avec le grand public dans la co-construction de l\u2019\u00e9conomie post-n\u00e9olib\u00e9rale.<\/p>\n
Si vous r\u00e9fl\u00e9chissez aux bases de l’\u00e9conomie, les entreprises existent pour produire des biens et des services pour les consommateurs. Si les produits et services sont bien tarif\u00e9s et de bonne qualit\u00e9, alors il y a de la demande. Si vous payez bien vos travailleurs et les traitez bien, vous attirerez de la main-d’\u0153uvre qualifi\u00e9e (en prenant en compte les questions d’\u00e9lasticit\u00e9 du march\u00e9 du travail). Cela devrait attirer du capital, si l’entreprise en cherche.<\/p>\n
Il devrait y avoir un \u00e9quilibre entre tous ces int\u00e9r\u00eats, mais les march\u00e9s ont \u00e9volu\u00e9 pour valoriser le capital financier plus que les autres \u00e9l\u00e9ments d’une transaction. Ainsi, le capital financier joue un r\u00f4le central dans la gouvernance des entreprises. Et le capital financier re\u00e7oit une plus grande part des retours par rapport aux autres parties prenantes. Le capital financier a \u00e9galement cherch\u00e9 \u00e0 aligner les int\u00e9r\u00eats des dirigeants d’entreprise avec les siens, contribuant ainsi \u00e0 ce que les dirigeants soient r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s en actions. Cette structure a entra\u00een\u00e9 une explosion des salaires des PDG des grandes entreprises am\u00e9ricaines<\/a>, avec une augmentation de plus de 1000 % depuis 1978, contre seulement environ 24 % pour les salaires des travailleurs.<\/p>\n Il faut se demander si cela signifie que le capital financier est d\u00e9sormais en concurrence (avec un avantage injuste) par rapport aux autres \u00e9l\u00e9ments du cycle de production, ce qui pourrait d\u00e9s\u00e9quilibrer les march\u00e9s et les \u00e9conomies.<\/p>\n Ainsi, chez PDI, nous ne priorisons pas un groupe de parties prenantes par rapport \u00e0 un autre. Nous sommes tr\u00e8s pr\u00e9occup\u00e9s par le fait que les travailleurs et les communaut\u00e9s n’ont pas eu une repr\u00e9sentation ad\u00e9quate durant les derni\u00e8res d\u00e9cennies de n\u00e9olib\u00e9ralisme, ce qui pourrait contribuer \u00e0 une m\u00e9contentement populiste important, ainsi qu’\u00e0 des r\u00e9actions fortes contre la durabilit\u00e9 et les crit\u00e8res ESG. Les travailleurs et les communaut\u00e9s se sentent laiss\u00e9s pour compte, non \u00e9cout\u00e9s et sous-\u00e9valu\u00e9s. En fin de compte, nous reconnaissons \u00e9galement que de nombreux travailleurs et membres de la communaut\u00e9 peuvent \u00eatre actionnaires \u2013 par exemple via leurs pensions ou leurs 401k. Il ne s’agit donc pas de privil\u00e9gier une partie prenante par rapport \u00e0 une autre, mais d’\u00e9viter des d\u00e9s\u00e9quilibres massifs dans la richesse et le pouvoir, qui semblent maintenant perturber les march\u00e9s, en plus de la coh\u00e9sion sociale et du bien-\u00eatre.<\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n Nous avons trois axes de travail. Le premier se concentre sur la recherche et deux questions cl\u00e9s : 1) Quels sont les m\u00e9canismes par lesquels les investisseurs impactent ou influencent les r\u00e9sultats pour les parties prenantes et la nature, et comment pouvons-nous am\u00e9liorer les impacts positifs et \u00e9viter les impacts n\u00e9gatifs ? 2) Comment ces impacts positifs et n\u00e9gatifs s’accumulent-ils \u00e0 travers les acteurs de l’\u00e9conomie pour devenir des opportunit\u00e9s et des risques syst\u00e9miques et syst\u00e9matiques pour l’\u00e9conomie, les march\u00e9s financiers et les portefeuilles diversifi\u00e9s des investisseurs ? Cette recherche illustre donc l\u2019argument d’investissement en faveur de la pr\u00e9distribution (tant pour des investisseurs diversifi\u00e9s que pour des banques centrales) ainsi que les moyens par lesquels les investisseurs peuvent s\u2019engager dans cette pratique.<\/p>\n Notre deuxi\u00e8me axe de travail se concentre sur le d\u00e9veloppement d’un environnement favorable ainsi que d\u2019outils permettant aux investisseurs de mieux valoriser les personnes et la nature. Au niveau des entreprises, cela implique des changements dans la comptabilit\u00e9, et nous sommes ravis d\u2019avoir des partenaires tels que la Capitals Coalition, Social Value International et Rethinking Capital qui font progresser ce travail important. Au niveau des investisseurs, cela concerne le d\u00e9veloppement d’outils d’analyse financi\u00e8re permettant de mieux int\u00e9grer les facteurs syst\u00e9miques (comme le climat, la nature et les in\u00e9galit\u00e9s) dans les d\u00e9cisions d’investissement. Cela implique des ajustements des m\u00e9thodologies utilis\u00e9es pour les r\u00e9f\u00e9rentiels financiers et les hypoth\u00e8ses sur les march\u00e9s du capital, afin que les \u00e9quipes d’investissement soient \u00e9valu\u00e9es sur leur performance syst\u00e9mique \u00e0 long terme, plut\u00f4t que sur des crit\u00e8res financiers traditionnels qui ne prennent pas en compte les externalit\u00e9s. Cela inclut \u00e9galement la prise en compte d’alternatives aux taux d’actualisation traditionnels et aux m\u00e9thodes de valorisation bas\u00e9es sur la valeur temporelle de l’argent, car privil\u00e9gier un dollar aujourd’hui plut\u00f4t qu’un dollar demain comporte des tensions inh\u00e9rentes avec la durabilit\u00e9 \u00e0 long terme. Les partenaires principaux dans le cadre du travail au niveau des investisseurs sont la Responsible Asset Allocator Initiative (RAAI), avec laquelle nous soutenons ce projet en collaboration avec deux anciens directeurs d’investissement de fonds souverains, ainsi que le Externality Investment Research Network (EIRN).<\/p>\n Enfin, une fois que l\u2019on valorise les personnes et la nature, comme mentionn\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment, les conditions d\u2019une transaction \u00e9voluent. Cela donne naissance \u00e0 des structures d\u2019investissement plus r\u00e9g\u00e9n\u00e9ratives, telles que la propri\u00e9t\u00e9 des entreprises par les employ\u00e9s, la propri\u00e9t\u00e9 communautaire des actifs r\u00e9els, des administrateurs de conseil d\u2019administration repr\u00e9sentant les parties prenantes cl\u00e9s, les \u00e9changes dette-nature, le financement bas\u00e9 sur les revenus, ainsi que d\u2019autres formes de restructuration de la dette. Dans ce troisi\u00e8me axe de travail, PDI sensibilise les acteurs aux mod\u00e8les existants, en abordant leurs opportunit\u00e9s, d\u00e9fis, avantages et inconv\u00e9nients. Ainsi, en plus d\u2019informer les investisseurs sur ces nouvelles opportunit\u00e9s, nous contribuons \u00e9galement au premier axe de travail, o\u00f9 nous analysons ce qui fonctionne ou non sur les march\u00e9s, l\u2019allocation du capital, les m\u00e9thodologies de valorisation et les structures d\u2019investissement, gr\u00e2ce \u00e0 un cycle it\u00e9ratif de r\u00e9flexion et d\u2019ajustement constants.<\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n R\u00e9duire les in\u00e9galit\u00e9s socio-\u00e9conomiques a \u00e9t\u00e9 notre priorit\u00e9 lorsque nous avons lanc\u00e9 PDI il y a six ans. Nous avons \u00e9largi notre focus aux questions du changement climatique et de la perte de la nature, en raison de l’int\u00e9r\u00eat des parties prenantes et de la reconnaissance que les causes profondes de ces probl\u00e8mes sont communes. Cependant, l’in\u00e9galit\u00e9 a toujours \u00e9t\u00e9 au c\u0153ur de nos pr\u00e9occupations, et nous mettons d\u00e9sormais un accent encore plus fort sur cette question en la pla\u00e7ant comme notre priorit\u00e9 absolue.<\/p>\n Que ce soit \u00e0 propos du changement climatique, de la perte de la nature, des guerres commerciales, des conflits g\u00e9opolitiques, de l’automatisation, de l’intelligence artificielle, des d\u00e9fis syst\u00e9miques en mati\u00e8re de sant\u00e9 ou encore des rendements financiers et de la stabilit\u00e9 (qui ensemble forment la “polycrise” actuelle), toutes ces probl\u00e9matiques trouvent leur origine dans un facteur commun : les \u00eatres humains. Les solutions les plus efficaces et durables seront celles qui seront co-cr\u00e9\u00e9es. Cependant, cela ne sera possible que si nous r\u00e9duisons l’in\u00e9galit\u00e9, qui est \u00e0 l’origine de tensions profondes et de blocages politiques. Lutter contre les in\u00e9galit\u00e9s socio-\u00e9conomiques est donc une condition essentielle pour inverser la polycrise. Consid\u00e9rez ces statistiques frappantes qui illustrent bien les enjeux actuels :<\/p>\nQuel type de travail le Pre-Distribution Initiative (PDI) effectue-t-il pour int\u00e9grer le concept de pr\u00e9distribution dans les syst\u00e8mes financiers et les march\u00e9s du capital ?<\/strong><\/h3>\n
Quels sont, selon vous, les risques syst\u00e9miques les plus importants actuellement ignor\u00e9s par les investisseurs ? Comment pourraient-ils \u00eatre mieux pris en compte ?<\/strong><\/h3>\n
\nNous arrivons \u00e0 un moment o\u00f9 les in\u00e9galit\u00e9s socio-\u00e9conomiques ont engendr\u00e9 une m\u00e9fiance croissante envers les institutions \u00e9tablies, les centres urbains et les “\u00e9lites culturelles”. Bien que cette m\u00e9fiance ne soit pas partag\u00e9e par tous, il semble que le nombre de personnes concern\u00e9es soit suffisamment important pour que nous ayons atteint un point de basculement. Le r\u00e9sultat est une volont\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de remettre en question les fondements de la soci\u00e9t\u00e9 telle que nous la connaissons, dans l\u2019espoir de voir un changement significatif, car les interventions plus mod\u00e9r\u00e9es ne sont plus jug\u00e9es suffisantes.<\/p>\n\n